成本端關注非晶變壓器替代,需求端關注印度電力變壓器需求釋放。

首先,非晶合金帶材成本基本穩(wěn)定、安泰帶材成本繼續(xù)下降。我們了解到盡管取向硅鋼價格大幅上漲,但由于安泰科技產能不斷釋放,目前國內非晶合金帶材價格保持平穩(wěn),以日立金屬為例,非晶合金帶材HB1型號35/kg,含人工和損耗價格42/kg,SI1型號為25/kg,安泰科技帶材價格便宜很多,我們估計低型號價格在20/kg 左右甚至更低,目前非晶合金帶材的價格相對于取向硅鋼而言已經變得十分具有經濟性,此外我們了解到今年以來非晶合金變壓器企業(yè)總體成本尤其是原材料成本保持平穩(wěn)也可以佐證。

非晶合金變壓器替代優(yōu)勢凸顯,國網(wǎng)各省網(wǎng)采購量有望逐漸加大。此前,國家電網(wǎng)曾經發(fā)文建議各省網(wǎng)公司逐步提升非晶合金變壓器對傳統(tǒng)硅鋼變壓器的替代率,該文件中提到對于非經合金變壓器能夠使用的場合(110kV 及以下,一般在66kV 及以下較為普遍)建議替代率達到60%甚至更高。由于此前取向硅鋼價格長期維持低位,導致各省網(wǎng)公司實際執(zhí)行時效果大打折扣,平均替代率甚至不到15%。我們了解到最新的國網(wǎng)公司文件中再次強調了要在運行檢修中加強非經合金變壓器使用的通知,通知要求2015年運檢中新采購的變壓器中非晶變占比要達到60%以上。我們預計2015年國內非晶合金變壓器采購有望進一步放量,十分利好國內非晶變廠家。

特高壓成本轉移影響較小,印度需求端巨大增量關注在當?shù)卦O廠的國內特高壓變壓器企業(yè)。

由于非晶變對硅鋼變的替代只發(fā)生在配網(wǎng)側這類中低電壓等級,對于特高壓變壓器而言盡管仍然必須承受取向硅鋼價格的上漲,但由于行業(yè)門檻高,廠家產能供應有限,因此國網(wǎng)外,由于我們判斷此輪取向硅鋼價格大漲主要原因在于印度電力建設需求大增,我們認為盡管變壓器出口印度存在高額關稅等諸多限制,但在當?shù)卦O廠的企業(yè)能夠繞開關稅壁壘和貿易保護充分受益印度旺盛的電力市場需求,目前在印度當?shù)卦O立變壓器廠的有特變電工(已投產)和保變電氣(建設中),建議積極關注。

非晶變替代利好非晶變龍頭,推薦置信電氣、北京科銳(停牌)、中機非晶(新三板); 特高壓變壓器推薦三大龍頭,推薦保變電氣、特變電工、中國西電。